11月28日，2025分析师大会举行。半夏投资创始人李蓓出席本次大会并发表主题演讲。李蓓重磅拆解牛市演进三大阶段，并抛出全球资产大迁移的前瞻预判：当前A股港股已进入估值回归的第一阶段，后续将逐步过渡至盈利验证期，最终在财富效应驱动下迎来储蓄搬家与全球资金回流的全面牛市；而两年后，随着中国经济回升与美国增长动能趋弱，全球资本有望掀起新一轮向中国资产的配置迁移。
李蓓清晰勾勒出牛市演进的三阶段路径：“第一阶段是估值回归，当前股票市场相对于固定收益市场的估值低谷已逐步修复，风险溢价回归至中间水平，但尚未触及极值。这一阶段市场信心面临考验，投资者需要看到经济数据与企业盈利的实质性改善，才会愿意进一步入场，这便是牛市第二阶段的核心逻辑。”
她进一步预判第三阶段的爆发性行情：“第三阶段必然是财富效应引发的全面重配置浪潮——居民储蓄搬家、国内资产配置重构、全球资金重新回流中国市场。这一趋势的形成并非偶然，而是满足了国际级泡沫行情的三大核心条件：低利率环境、明确的赚钱效应，以及其他主要大国市场缺乏优质投资机会。”
为佐证这一逻辑，李蓓援引历史案例分析：“回顾2006-2007年A股大牛市的极致行情，核心在于当时美国房地产泡沫破裂、股市陷入滞胀，中国成为全球最具吸引力的投资目的地；而本轮美股的强韧性，本质是中国经济处于通缩周期，全球资本向美国汇集的结果。”
基于当前全球经济格局，李蓓给出大胆预判：“假定两年后中国经济回升（这是大概率事件），经过供给侧出清的中国企业将重新显现高盈利能力与强生命力；而彼时美国AI投资大概率放缓，高财政赤字的可持续性存疑，财政政策对经济的拉动效应将逐步减弱。多重因素叠加下，非常有可能引发一轮全新的全球资产配置大迁移，资本将重新回流中国市场。”
这番对牛市阶段与全球资本流向的深度推演，既延续了此前对中国核心资产的看多逻辑，更从全球视角为投资者描绘了长期投资蓝图，引发现场对周期切换与资产重配机会的热烈讨论。
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